中信证券研报称，当前中东、俄乌地缘冲突主导油价大幅上行，短期内油价持续高位波动，关注矛盾是否进一步激化及原油基础设施港口等运行条件。OPEC+的增产策略在高油价下或发生变化，关注7月6日即将召开的下一次会议。当前欧美需求正值旺季，关注去库表现能否支撑高油价。中国需求弱势运行，关注是否进一步下探。综合来看，短期地缘扰动推动布伦特期货价格或在70—100美元/桶运行，若需求不及预期且OPEC+持续增产，中枢将逐步下移。
全文如下原油｜地缘扰动加剧不确定性，油价或大幅波动
当前中东、俄乌地缘冲突主导油价大幅上行，短期内油价持续高位波动，关注矛盾是否进一步激化及原油基础设施港口等运行条件。OPEC+的增产策略在高油价下或发生变化，关注7月6日即将召开的下一次会议。当前欧美需求正值旺季，关注去库表现能否支撑高油价。中国需求弱势运行，关注是否进一步下探。综合来看，短期地缘扰动推动布伦特期货价格或在70-100美元/桶运行，若需求不及预期且OPEC+持续增产，中枢将逐步下移。
▍伊以爆发大范围冲突，中东矛盾升级引爆油价。
6月11日，美国总统特朗普在当日播出的采访中表示，他对与伊朗达成核协议“信心减弱”。与此同时，伊朗方面则表示，若谈判失败，美伊之间爆发冲突，伊朗将以美国在中东地区的军事基地作为目标。此后，市场爆出美国从中东撤离人员的消息。这明显推升了当日的国际原油价格，WTI主力期货合约站上68美元/桶。6月13日凌晨，以色列对伊朗发动打击。作为反击，伊朗对以色列发动了三波导弹袭击，至少有200枚导弹进入以色列领空，对包括军事中心和空军基地在内的数十个目标进行了打击。此外，6月13日，伊朗国家电视台发布消息称，伊朗退出与美国的第六轮伊朗核问题谈判。市场情绪更为亢奋，WTI主力期货合约再度急速拉升，在盘中一度站上77美元/桶。6月14-15日，伊朗以色列双方持续交战，轰炸双方核设施及油田开采和生产设施，愈演愈烈。根据OPEC月报，伊朗原油出口量为150-160万桶/日，若原油出口难以为继，或对全球供给产生影响。根据环球网新闻，伊朗方称或关闭霍尔木兹海峡。原本定于周日的美伊谈判取消，短期内不具备和谈条件。综合来看，此次伊以冲突显著扩大，并涉及核设施、油田、港口等多处重要设施，冲突存在升级可能，油价或在地缘扰动下进一步上涨，若霍尔木兹海峡关闭或通行受阻，短期供给存在部分中断可能，油价或冲高至90美元/桶以上。
▍俄乌冲突持续，短期内或难有进展。
6月6日，俄军发动大规模打击，几乎覆盖乌克兰全境。6月8日，俄军“中央”作战集群下属的第90坦克师部队已经抵达顿涅茨克地区的西部边界，并继续向西，在第聂伯罗彼得罗夫斯克州推进，这是其三年攻势中的首次。近两周俄乌双方相互展开大规模袭击，地缘政治风险提升，对国际原油价格具有明显的提振作用。金十数据6月15日消息显示，普京在与美国总统特朗普的会谈中确认，俄罗斯准备在6月22日之后继续与乌克兰进行谈判。参考过往几次俄乌谈判，短期内或难达成协议。
▍供给端增产态度或存变化，关注OPEC+生产动向。
OPEC+在4-6月合计计划增产123.3万桶，由于部分油田停产设施的重启需要时间，实际增产不及预期。在关税扰动及市场需求下行趋势下，油价逐步下跌，增产表明沙特等占有更多原油市场的决心。当前地缘扰动推动油价大幅上行，布伦特期货价格已高达75美元/桶，高油价下关注沙特及OPEC+是否改变策略，关注将在7月6日举行的下一次OPEC+会议决议。
▍中国需求较弱，关注欧美旺季去库节奏。
中国需求来看，海关总署数据显示，1-5月累计原油进口量为22961.5万吨，同比增加0.3%。1-5月成品油累计进口量为1598.0万吨，同比减少26.8%。1-5月成品油累计出口量为2184.9万吨，同比减少11.7%。6月12日当周中国独立炼厂产能利用率为58.81%，周环比下降1.03个百分点；主营炼厂产能利用率为78.82%，周环比上升2.52个百分点。国内原油需求整体呈现弱势。随着5-7月欧美需求旺季来临，关注需求是否能进一步提振和稳固高油价。根据EIA数据，5月31日-6月6日，美国炼厂原油投入量为1722.6万桶/日，周环比上升22.8万桶/日；炼厂开工率为94.30%，周环比上升0.9个百分点。5月31日-6月6日，美国炼厂原油投入量为1722.6万桶/日，周环比上升22.8万桶/日；炼厂开工率为94.30%，周环比上升0.9个百分点。截至6月6日，美国汽油库存总量为229804千桶，周环比上升1504千桶；美国馏分油库存总量为108884千桶，周环比上升1246千桶。美国炼厂开工率提升，但成品油累库，关注后续去库情况及需求趋势。
▍风险因素：
地缘扰动持续爆发；需求严重下行；关税扰动；OPEC+大幅增产。
▍投资策略：
当前中东、俄乌地缘冲突主导油价大幅上行，短期内油价持续高位波动，关注矛盾是否进一步激化及原油基础设施港口等运行条件。OPEC+的增产策略在高油价下或发生变化，关注7月6日即将召开的下一次会议。当前欧美需求正值旺季，关注去库表现能否支撑高油价。中国需求弱势运行，关注是否进一步下探。综合来看，短期地缘扰动推动布伦特期货价格或在70-100美元/桶运行，若需求不及预期且OPEC+持续增产，中枢将逐步下移。
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